近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品认证及(jí)批量嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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