金(jīn)融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据(jù)后(hòu)，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首(shǒu)席经济(jì)学家邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来高(gāo)通胀后(hòu)果(guǒ)不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的(de)优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了(le)充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期(qī)中国通胀(zhàng)水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个(gè)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订单有比(bǐ)较(jiào)强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增速上(shàng)才能够逐步(bù)消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关(guān)于(yú)通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济(jì)数(shù)据，反映(yìng)出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布(bù)会。央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有(yǒu)物价水平持(chí)续负(fù)增(zēng)长、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回(huí)升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数(shù)效(xiào)应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本(běn)质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热(rè)议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致(zhì)去(qù)年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面(miàn)亦(yì)难(nán)持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服(fú)务业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而(ér)作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风(fēng)向标(biāo)之(zhī)一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在(zài)防疫政策优化后都在(zài)修(xiū)复(fù)，而(ér)非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提到，当前(qián)的物价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是(shì)与基数(shù)效应(yīng)、前(qián)期非经济政策对企业家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在(zài)持(chí)续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经(jīng)济恢(huī)复向好(hǎo)，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为(wèi)，造成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏的本质(zhì)是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏(hóng)观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多(duō)与有(yǒu)效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业周期(qī)上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗